■本报记者 马会
新股发行价格过高问题，备受社会诟病。监管层重拳出击，直指
新股询价制度改革。
2月3日，
中国证监会有关负责人表示，将加强询价过程监管，督促
机构理性定价，同时，要求
基金管理公司高度重视新股询价申购。
为了促进新股合理定价，证监会拟委托第三方，公布各
行业上市公司平均市盈率，供参考。接受中国
经济时报记者采访的人士认为，证监会出台新规，象征意义大于实际意义。同时，业内人士对此进行热烈探讨，谁能充当权威第三方？平均市盈率能否发挥作用？美式定价能否抑制新股价高问题？存在很多争议。
加强询价过程监管
由于新股持续高估值发行，打新收益下降甚至亏损后，有机构开始用脚投票。华宝兴业和信达澳银基金相继宣布暂停参与新股询价。
机构参与新股询价的积极性明显降低。统计数据显示，从2011年11月到今年1月底，连续3个月未参与新股询价的机构（不含
推荐类）达到了129家，占比达到45．26％。
新股发行价格过高，不仅是机构打新者用脚投票，同时，也引起监管部门重视，证监会相关负责人表示将采取多种措施，加强询价过程的监管。
2月3日，证监会有关部门负责人表示，证监会将研究加强询价过程的监管，对于报价高的机构，将进一步督促其切实遵行相关规定，理性定价。
当天，证监会网站还发布了《关于加强新股询价申购管理有关问题的通知》，要求各基金管理公司应高度重视新股询价申购的管理工作。
此外，证监会有关负责人在昨日的
新闻通气会上透露，证监会正在研究一项促进新股发行合理定价的措施，即委托第三方机构，发布各个行业已上市公司的平均市盈率，供
投资者参考。该报告将涵盖主板、中小板和
创业板市场。
针对基金公司参与询价，证监会做出规定，要求其进一步完善新股询价和申购的内部控制，不断提高定价能力。不得进行非理性报价，以及受人请托进行报价。
市场化改革不能倒退
从监管层的制度设计来看，解决新股发行价过高问题，督促机构合理询价 （尤其是基金公司合理询价）和引入第三方发布上市公司平均市盈率，将会是工作重点。
东吴
证券投资
银行总部常务副总经理余焕接受中国经济时报记者采访时候表示，市场表态意义远高于实际意义。从机构报价来看，在询价对象里面，基金公司报价比较低，市场将苗头指向基金经理，是由于去年基金行业整体经营情况不太好。
余焕说，从报价机构来看，证券公司报价较高，保险公司和社保机构报价不高，财务公司报价相对较高，基金公司报价不高。当时，新股报价高，是因为打新股赚钱，即使很好的市盈率，打新股还是能够赚钱。
“其实，很多基金公司已经不打新股了。 ”他说，不获利，去干吗，或者即使去，也报价很低。
武汉科技大学
金融证券研究所董登新告诉本报记者，从方向上来看，新股发行制度改革是确定无疑的，不能逆转。加强监管很好，但是，通过市盈率约束定价，则是一种倒退。
监管层透露，将邀请第三方机构公布市盈率标准作为参考，业内人士也对此质疑较多。
董登新指出，这个行业平均市盈率到底是指什么？是作为一刀切的红线，或者是上下游波动。如果新股的定价加上行政的框框，那就是改革的倒退。
“市场化改革很不容易，不能倒退回行政干涉上。”一位不愿透露姓名的投行人士认为，首先，第三方机构选择谁，谁公布的平均市盈率比较有参考意义？其次，这个市盈率标准是否有指导意义？是参考意见，还是准则？
他进一步告诉本报记者，如果是参考，大可不必。因为各家机构在新股询价时，有自己的研究机构和参考标准，只是参考的话，没有多大意义；如果是确定标准，那么也面临问题，即使是同一个行业，也是有业绩好公司，有业绩不好公司，市盈率也会差别很大。每个个体不同，好公司倒霉，坏的公司便宜。
荷兰式定价OR美式定价
如何使得新股更加合理定价，业界人士也给出不同方案。
董登新认为，解决新股询价过高问题，很简单。目前，我国新股采取的定价体制是荷兰式定价，只要改为美式定价就好。再引入承销发行，在不改变市场化
发展方向的前提下，去解决这个问题。
董登新解释道，荷兰式定价是报价越高，中标
机会越高，100个询价机构询价，最终10个机构中标。最后成交价格按照中标者的最低价格成交。荷兰式是一口价，采取最低价格作为标准。然而，美式定价则不同，高报价，高认购，低报价，低认购。
“真正荷兰式报价，按理说，从高到低，卖完1亿股就行了，这才是真正荷兰式报价。实际我们不是这种情况，卖1亿股，可能是2亿股的申报额。 ”余焕对此不甚认同。
余焕认为，证监会发行机制设置来说，相对成熟，只是具体细节方面有待完善。
新股发行价格高，不是好事情。不愿意透露姓名的投行人士认为，最为关键的原因是，在中国上市公司以中小
企业为主，上市后，募集
资金过多，超出自己运用能力，这样的结果是侵占过多的社会资金资源。
董登新也强调，制度的改革是系统工程，许多
股市问题，不是某一个环节导致的，要从全局角度来看待问题。比如，创业板现在还处于快速扩充阶段，新股价格也是由于供求关系决定的，同时，主板退市制度要改革，多元化、多层次资本市场构建，还有许多空白，要从全局角度来看待新股发行三高问题。
