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农夫股市“卖拐”“骑牛”北游记
2007-06-20 16:13:24
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以强化分红催生两市新版蓝筹股
2012-05-11 08:10:27
以强化分红催生两市新版蓝筹股
温建宁发表于2012年05月11日《上海证券报》“观点”专版头条
推进上市公司分红制度建设，蓝筹公司理该首先做出表率。但现在看来，加快分红制度建设，距蓝筹公司增加价值的强制性要求尚有较大距离，改善和提升上市蓝筹红利发放标准很难一蹴而就。要促使蓝筹公司擎起率先分红的价值大旗，还需要一些时间培育企业高管的分红意识。
温建宁
今年五月，我国资本市场的夏天比预期来得迟。
虽有证监会四大“组合拳”利好股市，但市场却总不那么给力，众望所归的蓝筹行情没能爆发，市场“揭竿而起”应景式短暂脉冲响应之后，并没有演化为 “燎原之势”，迟疑不定的行情制约了进一步持续涨升宣示力量的大好机会，致使靠价值投资带领市场冲关的热望一再落空，这无形之中打击了逐渐趋于高涨的入市信心，股指退一步寻求支撑就成为不可避免的趋势。
笔者以为，有两种原因造成这种与预期落差较大的现实。其中一个根本原因，就是沪深股市历史上蓝筹股很难和价值投资完全画等号。过去有的上市公司就头顶蓝筹名号，却是出了名的股市“铁公鸡”，长期以来漠视投资者资本利得的诉求，上市之后只把股市当成自动提款机，不仅一毛不拔从不分红回馈出资人，而且还一再大开口天量融资，甚至在市场非常低迷的时候也还超常融资，从来不考虑市场真实的承受能力，全然不顾及众多中小股东的切身感受。久而久之，这些大公司既然无法给予投资者买入持有分享经济发展成果的机会，自然就很难赢得股民顶礼膜拜般的尊重和敬仰。总是受到伤害的投资者自然难以把“大笨象”视为价值投资的符号，本该成为市场中流砥柱的蓝筹股于是也只起到摆设作用了。
另一个根本原因，就是证监会虽然开始加快分红制度建设，但要成为蓝筹公司增加价值的强制性要求尚有较大距离，改善和提升上市蓝筹红利发放标准很难一蹴而就。毕竟强制分红要求和新股发行制度改革，对衡量上市蓝筹公司真正的投资价值，增加了不少软约束性条款的硬评价指标，这些国家“宠儿”曾经连上缴国家的红利都还不习惯，是否能经得起证券市场分红制度这个价值标准的严格衡量和制衡呢？这些行业占优的蓝筹公司能否脱胎换骨，放下财大气粗的长子架子，让市场游戏规则给套上一劳永逸的“紧箍咒”，就此唤回内心深处敬畏衣食父母的感情，让基础性制度给企业加上一条约束的“高压线”，就此担当起尊重投资者利益的信托责任，循规蹈矩做一个奉公守法的好公司呢？
所有这些问题目前都还没有答案，有些甚至还存有很多难以言说的疑问。只是可以肯定，仅凭证监会的四大措施，沪深股市一时半会还难以催生众望所归的蓝筹“领袖”，那种龙头公司振臂一呼能发挥定海神针作用的新蓝筹时代仍尚假以时日。更何况，“新版”蓝筹不同于传统意义上大盘蓝筹股，他们应该代表中国资本市场制度性建设方向，彰显分红回报价值投资的主导方向，树立以价值为轴心的资本市场投资理念，并由此培育起眼市场远大前途、坚守价值投资的长期稳定市场群体。
而在当下，投资者为他们的投资决策负责任，当然会谨慎了再谨慎、小心了再小心，他们追求的是要让投资的安全性和收益性都达到预期目标，所以不仅要观察证监会力推新政建设的决心和连贯性，还要观察蓝筹公司是否真有担当，能真真切切采取成熟市场通行的做法现金分红、投入真金白银回报投资者？
无疑，证监会已注意到这些影响市场向纵深发展的关键问题。据证监会9日发布的《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，对上市公司以现金分红问题提出了制度形式的要求，首次明确了IPO公司应当将利润分配政策载明于公司章程（草案）中的要求，并就未来三年具体利润分配计划在招股说明书中予以披露，对最近三年现金分红水平较低的上市公司，发行人和保荐机构要结合是否给予投资者合理回报，以及是否符合股东利益最大化的原则发表明确意见，这些约束无形之中推动了上市公司积极分红的比例。
考察沪深2403家上市公司的2011年报数据，可以看到提出利润分配（含转增股本）方案的公司有1645家，占全部上市公司总数的比例为68.46%，其中共有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39%，说明上市公司参与现金分红的热情正在提高。但是，提出纯现金分红的公司数量仅有1100家，尚不足两市上市公司总数的一半，也说明现金分红回报股东的意识有待提高。同时，1600余家提出现金分红方案的上市公司，预计分红金额5577.45亿元，若要跟当年实际融资额度相比较的话，不仅回报数额偏少，而且回报率亦偏低，刚好说明把分红制度化是提高资本市场长期投资价值的要害所在。
再清楚不过，推进上市公司分红制度建设，蓝筹公司理该首先做出表率。尽管证监会主席郭树清履新以来，不止一次地直接宣传蓝筹公司、力挺蓝筹公司投资价值，但在把分红要求落实为制度的过程中，迄今仍鲜有蓝筹公司“掌门人”果敢地站出来，用尊重出资人的大比例分红表示，来公开呼应郭主席对蓝筹公司价值的挚爱，用给投资者实实在在的超预期现金回报，为蓝筹公司所具有的投资价值予以正面肯定。这不能不说是很遗憾的。
资本市场向来对关键政策高度敏感，证监会推出分红制度意义深远。要催醒沉睡已久的蓝筹股、激发未来的新蓝筹股市擎起率先分红的价值大旗，还需要一些时间培育企业高管的分红意识，更待产生以现金分红为特征的“新版”蓝筹股，彻底扭转沪深股市多年以来蓝筹概念股不分红少分红的旧貌，让脱胎换骨的蓝筹股以“破茧而出”的姿态一鸣惊人地爆发，高高擎起资本市场价值投资的大旗，支撑起作为牛市根基的“脊梁骨”，让期待中的资本市场的“五月之花”绽放出非同寻常的色彩。
（作者系上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授）
备注：
１. 本文写作于2012年5月10日，证监会密集出台资本市场政策措施，分红制度是股票市场最高层次的“治心之术”：当然属于重典范畴也。典者，国之重器也；治典，股市之魂灵也。
2. 本文是笔者4月14日的报告《大爆发 大升浪大机遇--四月“春风”暖人间，股市“桃花”始盛开》和3月3日两会前所作股市分析报告《大反差大变局大机会》股市分析的思维延续，也是笔者早在年初文章中就把“基础性制度建设”首次提出来作为分析“2012最大的投资机会在资本市场”观点的出发点，现在证监会政策强调分红措施完全就是这个思维。
3. 本文是2012年笔者微观股市投资分析文章系列的第七篇。第一篇是发表于1月30日《上海证券报》观点专版的《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》，文章观点为“笔者相信，对股市而言，龙年或许是否极泰来恢复性增长的一年。”。第二篇是2月9日发表的文章《“潜龙腾渊”：今年的投资机会--2012股市投资最赚钱》，亦是上海电视台《海上夜谈》邀约接受访谈所撰稿的观点展示（收看http://www.tudou.com/programs/view/bXspKAmJm2o/）。第三篇则是2月27日上海证券报发表的《投资新文化在萌芽--尊重投资回报是股市上涨的根基》，文章超前性敏锐捕捉到了“尊重投资者回报”是股市新文化主题，被现在证监会主席郭树清各种场合的讲话所证实笔者率先提出“投资文化”一词的价值！第四篇则是3月21日发表的《中国资本市场在大反差中孕育大变局》，文章超越一般经济理论提出的核心观点“经济下行、股市上行”，不仅是对传统“经济差股市亦差”结论的突破，而且恰好提前一周正确判断股市在大反差中孕育的大变局和大机会，为投资者牢牢抓住2242超低机会发出了响亮的冲锋号！第五篇文章是4月23日发表的《资本市场拨动了中国经济两大亮点》，提出点亮资本市场照耀中国经济的观点。第六篇是5月2日发表的《“治典”将重构中国资本市场生态》，强调证监会基础性制度建设就是“治典”，是在影响市场长远的法典上奠定万世基业！
4. 现在，分红制度建设很有点及时雨的味道，确实可以帮助股市找到结束调整的主心骨。
（温建宁 作于2012年05月11日08时05分 上海）
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“治典”将重构中国资本市场生态
2012-05-02 07:31:39
“治典”将重构中国资本市场生态
--“治典”重于“治市”催生价值牛市
温建宁 发表于2012年05月02日《上海证券报》“观点”专版头条
查清制度设计上的问题，抓紧基础性制度建设，是奠定资本市场长远发展根基的“重典”，也是让资本市场因为有价值而有长期吸引力的“治心之术”。所以，中国股市新政，以制度性建设作为突破口，是影响市场长远发展前途的“治典”措施，确立了价值投资的“源头活水”。
温建宁
壬辰仲春时节，一套中国证券市场制度建设上的组合拳连续发力，对沪深股市长期形成利好，令市场大为振奋。尤其创业板退市制度、分红制度的出台，被公认为是沪深股市开市20年来最具影响力的举措。如果能够沿着这条路坚定不移地走下去，中国股市大有希望。
新兴加转轨为特征的中国资本市场，发展过程中产生各种尖锐矛盾和突出问题都是正常的。但是只要一出问题、市场强烈反响，动辄就采用救市政策，动用政府信用救赎市场，却很难说是完全正常的。
原因很简单，笔者将之归纳为四点：其一，救市，救得了一时，救不了长远。从统计角度观察，每次政策救市，股市引发了爆炸性涨升行情，但脉冲式上升可持续性差，行情通常难以持久。每次行情过后，市场都陷入了更长周期、更大幅度的下跌，结果救市不但未能把市场风险降到最低，反而对市场造成的新的泡沫和伤害，不仅无益于市场形成持久发展的制度基础，反而诱导和助长了市场投机性行为和风气，更加无助于投资者养成良好的长期投资习惯。
其二，救市，救了劣质公司，打击了绩优公司。长期严重亏损、资不抵债上市公司能够“垂而不死”，甚至摇身一变转性为“乌鸡变凤凰”
炒作题材的壳资源，被投机资本竞相追逐大炒特炒，有价值公司长期无人问津。长此以往，不仅资本市场择优汰劣的功能无法体现，资本市场资源配置作用不能发挥，而且掩盖了劣质上市公司的经营困境，致使相关退市制度形同虚设。大蓝筹公司优势扩散效应难以获得投资者认同，优质上市公司大比例分红的热情和积极性受到压抑。
其三，资本市场的“心病”要用“心”来医。制度性缺陷要是得不到及时修补，或者制度设计者本身从“有私”之心出发导致的不合理，或者认识局限性导致制度建设相对滞后，致使真正意义上的价值投资没有生存的市场空间。维持市场的融资能力和活力度，就只能放任投机性氛围，投资者不看价值频繁短线投资炒作就不可避免。那么，资本市场的这一“心病”，
要治愈只能靠管理层的真心和真诚来医，放弃必要的到手既得利益，展示真心实意将是必须的。
其四，资本市场美好的未来，取决于市场根基的稳固性。如果说过去市场的各种弊端，都集中地反映为市场缺乏稳定性的根基，既有大的制度层面顶层设计存在短视化倾向，也有中的层面上市公司竭泽而渔掠夺式索取的短期化行为，还有小的层面投资者渴望一夜暴富的超短线投机心态。在这种情况下，谁都只顾眼前利益，谁都在秉持“吃了上顿不想下顿”的短期思维，资本市场被短期思路所左右，怎么能避免暴涨暴跌？又怎么可能有稳固的市场基础？
所以，中国资本市场的问题，治标虽能奏效，但铲除不了病灶，而要彻底解决问题，沉下心来深度治本难度极大。要是没有从根子上下定决心，不具备割除病灶的改革魄力，想改变资本市场长期积习根本行不通；要是没有“用心治病”的国家意识，不具有“破釜沉舟”的改革意志，想建立资本市场长期发展也根本行不通。
笔者认为，从根子上治愈痼疾，中国资本市场的前途在于治“典”。固然倡导尊重投资回报的市场理念，把扭曲的市场价值扭转回归过来，是资本市场实实在在的“治市”举措，但这些举措，距笔者所言的“治典”有很大差距。查清资本市场制度设计上的问题，抓紧资本市场基础性制度建设，才是奠定资本市场长远发展根基的“重典”，也才是让资本市场因为有价值而有长期吸引力的“治心之术”。让资本市场重建付出总有回报的投资价值观，重树募集使用股东资金承担信托责任的融资意识，重构价值投资和长期投资有魅力的赚钱效应，才是资本市场具有牛市底气的本源：问渠（资本市场）那得清如许（牛气），为有源头活水来（本源性制度建设到位），这才是资本市场如笔者所谓“治典”重于“治市”之深意。
基础性制度建设这些“治典”举措，正在改变着中国资本市场的生态环境。中国证监会在新任主席郭树清领导下，不仅对资本市场的痼疾有着清醒的认识，而且抓住了制度性建设作为重整市场的突破口，这是影响市场长远发展前途的“治典”措施，由此从一团乱麻中梳理出市场的本源因素，确立了资本市场价值投资“源头活水”真正之所在。
去冬今春，证监会始终在显著加强“治典”政策出击的力度和强度。在龙年五一劳动节之前，证监会密集推出实质性市场改革举措，通过制度性变革措施降费让利惠及市场，拉开了多予少取、让利于民“放水养鱼”的新举措建设。4月27日，证监会降低期货交易手续费，并研究减少股票交易费率。4月28日，证监会正式发布新股发行改革指导意见，不仅取消网下机构3个月的锁定期，并推出五条新规遏制新股的投机性炒作，增加了价值投资的回报空间。4月29日，沪深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿。4月30日，证监会宣布降低A股交易的相关收费标准，A股交易经手费将按照成交金额的0.0875％。双向收取，结算上海分公司交易过户费将按照成交面额的0.375％。双向收取，总体降幅为25%。
制度建设“治典”走向深入，正给资本市场注入强大的投资底气和价值。曾经损失惨重的投资者降到冰点的信心，也随着证监会推行的实质性制度建设发挥效力，而走向快速提振和重新复苏的状态。这种不断升温的股票市场投资信心回归，必将促使中国资本市场成为最具有投资价值的地方，从年初沪指2132点最低点到四月底收盘2396点，沪市以12.38%的涨幅开启了脱离底部“地心吸引力”的努力。笔者相信，在诸多利好作用刺激下，资本市场有可能产生爆发性的向上一跃，开启五月股市价值投资回归的大门。
（作者系上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授）
备注：１. 本文写作于2012年5月1日，证监会密集出台资本市场政策措施，让笔者猛然意识到这是股票市场最高层次的“治心之术”：典者，国之重器也；治典，股市之魂灵也。笔者之前预言得以最正确体现，感谢市场给予了最大奖赏。
2. 故笔者从最深层次、最高角度分析市场上涨之根源，一气呵成本文。这是笔者4月14日的报告《大爆发 大升浪 大机遇--四月“春风”暖人间，股市“桃花”始盛开》和3月3日两会前所作股市分析报告《大反差 大变局 大机会》股市分析的思维延续，也是笔者早在年初文章中就把“基础性制度建设”首次提出来作为分析“2012最大的投资机会在资本市场”观点的出发点，现在证监会政策措施完全就是这个思维。
3. 本文是2012年笔者微观股市投资分析文章系列的第六篇。第一篇是发表于1月30日《上海证券报》观点专版的《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》，文章观点为“笔者相信，对股市而言，龙年或许是否极泰来恢复性增长的一年。”。第二篇是2月9日发表的文章《“潜龙腾渊”：今年的投资机会--2012股市投资最赚钱》，亦是上海电视台《海上夜谈》邀约接受访谈所撰稿的观点展示（收看http://www.tudou.com/programs/view/bXspKAmJm2o/）。第三篇则是2月27日上海证券报发表的《投资新文化在萌芽--尊重投资回报是股市上涨的根基》，文章超前性敏锐捕捉到了“尊重投资者回报”是股市新文化主题，被现在证监会主席郭树清各种场合的讲话所证实笔者率先提出“投资文化”一词的价值！第四篇则是3月21日发表的《中国资本市场在大反差中孕育大变局》，文章超越一般经济理论提出的核心观点“经济下行、股市上行”，不仅是对传统“经济差股市亦差”结论的突破，而且恰好提前一周正确判断股市在大反差中孕育的大变局和大机会，为投资者牢牢抓住2242超低机会发出了响亮的冲锋号！第五篇文章是4月23日发表的《资本市场拨动了中国经济两大亮点》，提出点亮资本市场照耀中国经济的观点，即：我国资本市场的改革走在了金融改革的前列，正在结出硕果。通过改革让资本市场“正本清源”回归价值原点，既是点亮经济转型艰难旅程之“路灯”的举措，也是解决好金融资源合理配置问题，创造消费型经济的内生性驱动力，真正实现中华民族百年富强梦想的最佳路径。
4. 现在确实可以证监会密集出台大量利好政策，股市已经按照趋势继续迅猛大爆发可能性很大，诞生的大升浪已经是无可否认的事实，大机会大机遇不期而遇般过瘾（欢迎投资意愿强烈的朋友交流）。
（温建宁 作于2012年05月02日07时00分 上海）
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资本市场拨动了中国经济两大亮点
2012-04-23 07:59:50
资本市场拨动了中国经济两大亮点
--大爆发大升浪点燃股市大机遇
温建宁 发表于2012年04月23日《上海证券报》“观点”专版头条
我国资本市场的改革走在了金融改革的前列，正在结出硕果。通过改革让资本市场“正本清源”回归价值原点，既是点亮经济转型艰难旅程之“路灯”的举措，也是解决好金融资源合理配置问题，创造消费型经济的内生性驱动力，真正实现中华民族百年富强梦想的最佳路径。
温建宁
中国经济下行的压力愈大，舒缓压力鼓舞士气就愈重要。为了消解经济增长的不确定性，消除不利因素对经济的伤害，有必要创造特殊时期的经济闪光点，去照亮经济低潮阶段坎坷的发展之路，这是最能体现能动性的智慧举措，也是宏观经济管理“四两拨千斤”的最高精髓。但在经济发展特定的历史阶段，从经济自身里面挖掘这种牵一发而动全身的经济亮点，是有很大困难的。原因就在于经济增长内生动力弱化，不仅产能相对过剩严重抑制了投资的热情，而且收入增长缓慢严重制约了居民的消费能力，还因为经济增长外生动力低迷，不仅体现在全球经济持续衰退压迫信用消费，而且亦体现在欧债阴霾不时发酵冲击着出口，宏观经济三驾马车均欲振乏力。
现代经济活动中最具有活力的因素，当非金融莫属。也正因此，当经济走向低谷的时候，也恰好是金融领域受到冲击最严重的时候，社会生产领域累积的风险，商业交易环节累积的危机，都通过货币这个金融载体，通过信贷杠杆这个金融工具，不同程度地集中向金融体系传导，要是不及早推动金融体系的重大改革，任凭金融风险不断积聚，那势必将造成不可挽回的经济动荡。因此，果断把亮点锁定在金融范畴，选择金融领域重大改革为引信，及时梳理和化解金融风险，是最能发挥经济管理能动性的表现，也是经济意义上帕累托最优的闪光点。
让人欣慰的是，这种宏观经济政策走向的合理逻辑，正逐渐体现为清晰的金融改革亮点。3月28日，国务院设立温州金融综合改革试验区的决定，为温州特色的民间金融寻求到了生存发展的新空间，为化解失范的民间借贷风险找到了制度创新的突破口。4月12日，深圳重大金融创新也已获得国家层面支持，通过金融创新支持和服务于实体经济发展，正好成为经济由“脱实务虚”转变为“弃虚取实”的关键点。
在证券市场上，证监会新主席郭树清去年底就提出强制分红，把尊重投资回报新文化作为资本市场基础性理念，由此揭开了投资理念上深刻变革的序幕，重构了资本市场投资方有收益回报，强化了融资方有分红信托责任。今年制度性建设开始全面落地，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》将于5月1日起施行，市场各方翘首以待的创业板退市制度正式实施。这说明我国资本市场的改革走在了金融改革的前列，结出了闪亮的硕果。而资本市场的改革亮点，是理念先行制度奠基的取向。通过改革让资本市场“正本清源”回归价值原点，既是点亮经济转型艰难旅程之“路灯”的举措，也是解决好金融资源合理配置问题，创造消费型经济的内生性驱动力，真正实现中华民族百年富强梦想的最佳路径。
首先，资本市场是金融创新最富有激情的试验场。社会改革都会伴随金融方式的变革，而这种金融创新活动都离不开投融资的支持。任何金融改革要想走向深入，拒绝资本市场“载舟之水”将是不可想象的。同样，资本市场历来都会对重大金融创新活动给予最为激烈的“欢迎”。这不，温州金融改革试验的消息一经发布，浙江东日股票就用连续涨停、短期翻番的特别表现，拍出了最响亮的掌声。证监会降低券商风险资本准备金标准的消息一出台，东吴证券股票也用爆发式涨停的方式举双手赞成。
其次，重大金融改革总把阳光最先照射到资本市场。从短期来看，平抑宏观经济减速过快的风险，平滑微观经济增长结构中失衡的危机，最能产生立竿见影功效的政策举措，很大程度上突破口在资本市场，只要资本市场显著性上涨能成为事实，那么民众对经济就能维持充分的信心，所有针对性经济复苏的金融改革，就能在国民的大力配合之下，割除经济活动中各种痼疾和矛盾，恢复实体经济增长的内生动力，恢复实体经济蓬勃发展的势头，逐渐拯救衰退行业萎缩的迹象，再造民营和中小企业发展实体经济的热情，振奋这些领域的企业家再度焕发激情，能更热衷于直接创造财富的实体经济。
很自然的结果就是，金融给经济发展构造了基础，资本市场给企业创富输送了骨髓和血液，得益于金融体制改革，得益于资本市场高度活跃，实体经济获得了更多投融资资金，就有能力和条件克服面临的经营性风险，也就有机会回报资本市场的反哺之恩，所以资产市场能最先感触到阳光。
其三，通过改革让资本市场“正本清源”回归价值原点，增大了资本市场价值投资的含金量，更让蓝筹股票有了投资亮色。可能在今天很多人并不认同沪深市场的蓝筹股，即便现在证监会主席来给大家苦口婆心讲今年的蓝筹有机会，还是有不少中小散户对投资蓝筹缺乏兴趣。笔者在此想提醒大家，恐怕现在要对沪深市场有个新的认识，只要是有价值的都应受到我们的高度重视，要知道只要市场建立强制分红制度，蓝筹总是最有实力对大家有所回报的。当然，也不能不提出，今天所谈的蓝筹理念，并不是大家过去习惯的蓝筹概念，这个蓝筹在今天被注入了新的含义。现在讲的蓝筹股是代表真正未来发展方向的，能真正能引领市场的企业。
其四，资本市场的改革走在金融改革的前列，切实树立起尊重实体经济的创富效应，也给新兴产业增添了独有的魅力。通过资金引导资源聚集形成产业发展的龙头，自能助力经济实现在高水平基础上的转型发展。换言之，确保最该发展的实体经济得到资金支持，最有能力迅猛发展的新兴产业集群得到充足的资金配套，将是今年中国资本市场的最大亮点。
（作者系上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授）
备注：
１. 本文写作于2012年4月20日，基于上周股市突然大爆发性上涨，之前4月14日的报告《大爆发 大升浪 大机遇--四月“春风”暖人间，股市“桃花”始盛开》预言得以最正确体现，感谢市场给予了笔者最大奖赏。
2.
故笔者兴高采烈的想从最深层次，、最高角度分析市场上涨之根源，但由于笔者要去常熟参加活动，所以文章写道一半的时候，笔者发现时间已经到了，所以只好把3月3日两会前所作股市分析报告《大反差 大变局 大机会》的主要观点采集起来，作为文章后面的四条分析，些地方直接采用了报告录音的口头语言，也许比文邹邹的学术语更加通俗易懂。3. 本文是2012年笔者微观股市投资分析文章系列的第五篇。第一篇是发表于1月30日《上海证券报》观点专版的《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》，文章观点为“笔者相信，对股市而言，龙年或许是否极泰来恢复性增长的一年。如果在上述共识下市场能从去年的无序失范走向大治，市场承受限度受到高度重视，市场规律和投资者感情将受到绝对尊重，则无形之手将重整山河”。第二篇是2月9日发表的文章《“潜龙腾渊”：今年的投资机会--2012股市投资最赚钱》，亦是上海电视台《海上夜谈》邀约接受访谈所撰稿的观点展示（收看http://www.tudou.com/programs/view/bXspKAmJm2o/）。第三篇则是2月27日上海证券报发表的《投资新文化在萌芽--尊重投资回报是股市上涨的根基》，文章超前性敏锐捕捉到了“尊重投资者回报”是股市新文化主题，被现在证监会主席郭树清各种场合的讲话所证实笔者率先提出“投资文化”一词的价值！第四篇则是3月21日发表的《中国资本市场在大反差中孕育大变局》，文章超越一般经济理论提出的核心观点“经济下行、股市上行”，不仅是对传统“经济差股市亦差”结论的突破，而且恰好提前一周正确判断股市在大反差中孕育的大变局和大机会，为投资者牢牢抓住2242超低机会发出了响亮的冲锋号！
4. 现在确实可以看到经济下行势头很猛形势很严峻，但股市确顽强地超越经济而上行，夯实股市调整底部以后，股市已经按照趋势继续迅猛大爆发了，股市新的投资回报新文化诞生的大升浪已经是无可否认的事实，大机会大机遇不期而遇般过瘾（欢迎投资意愿强烈的朋友交流）。
（温建宁 作于2012年04月23日7时52分 上海）
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大爆发 大升浪 大机遇
2012-04-18 12:26:23
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四月“春风”暖人间，股市“桃花”始盛开！
2012-04-16 08:39:36
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经济数据反弹，无碍股市趋势
2012-04-10 08:14:51
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通过金融改革促使经济平稳转型
2012-04-10 08:11:37
通过金融改革促使经济平稳转型
--不用担心，龙年股市上涨是主基调
温建宁 发表于2012年04月10日《上海证券报》“观点”专版头条
经济现存矛盾，既是严重的压力，也是充足的动力。为了将来经济更可持续的科学发展，我们不得不放弃眼前的局部利益，很显然，只有历经充分蓄势才有可能重拾升势。现在最要紧的是，防止经济由中速增长向低速增长无间隔的转变，而金融改革正有这样牵一发而动全身的作用。
温建宁
经济的周期性波动，叠加经济转型的迫切性，存在很大的不确定性和难以预料的风险，所以发挥货币政策适度微调的作用，保持经济平稳健康发展，是经济转型适宜环境的客观要求。
从短期来看，经济减速过快将是最大的考验。经济增速的快慢和可持续性，一定程度上取决于实体经济扩张的内生动力。但是，实体经济自去年以来不是在蓬勃发展，而是出现了明显萎缩迹象，甚至有些很有规模的民营和中小企业发展实体经济的热情降到了冰点。因为既有的金融体制下，投入实体经济的资金越多，面临的制度性风险越大，这些领域的企业家当然也就不再热衷于直接创造财富的实体经济，而热衷去追逐高利润的投机性行业。如果这种局面不能得到很好扭转，那么实体经济只会萎缩。
笔者想强调的是，这里面有两个原因：一是自身的原因，主要是金融制度设计有缺陷。尤其是利率市场化无法实现，金融不能实现资金资源的有效配置，银行信贷就难以支持最需要资金的企业发展，经济中的结构性矛盾非但解决不了，而且扭曲程度更严重了。国务院批准温州的金融改革综合试点，不失为先行先试制度性“破冰”的举措。二是国外的原因，尤其是国外经济不景气，导致外贸出口景气程度欠佳。赔钱出口，补贴出口，确实没有什么意义。如果真正赚钱的出口企业变得越来越少，而内需市场又极其有限，最终实体经济不但面临增长减速过快的问题，还将面临潜藏矛盾会逐渐显露出来的问题。所以，千方百计推进经济转型，稳定和扶持具有盈利前景的出口企业，是发挥示范作用走出困境的必由之路。
从中期来看，宏观经济下行渐成定势。3月汇丰银行PMI数据仅为
48.3，与去年11月的48.0相距咫尺。连续数月不断刷出的新低，预示着经济持续走低的态势形成，中小制造业面临的困境短期难以完全化解。经济下行的风险，很有可能最先反映为制造业的不景气，以及产能过剩。因为企业去库存化加快，产品价格随之降低，从而严重地制约了企业盈利能力。尤其是中小企业承受风险的能力较低，经济恶化的冲击将直接作用于这些小微企业，致使企业生产经营活动陷入困境。更加令人担忧的是，中小类型的制造业吸纳了大量劳动力就业，一旦这类制造业生产活动的活跃程度降低，将直接波及就业市场的用工量，对经济发展和社会稳定造成更大负效应。更能说明宏观经济形势不乐观程度的是，依赖刺激计划收益的央企也感到了经营的压力。统计局发布的今年3月的PMI数据为53.1，已连续上涨4个月，继续位于50的临界点之上，达到了自去年4月以来12个月的最高点，这一统计数据给出的结论相对乐观一些，主要是因为其计算方式中国企占比较高所致，更多反映的是国有大型制造企业的状况。大型央企掌握巨量廉价资源，又能受到诸多政策优惠，靠各种经济振兴计划收益颇丰，但就在占尽天时地利人和有利因素的条件下，据国资委主任王勇讲，大多数央企也遇到了经营危机，与2008年遭遇国际金融危机时相比，形势可能更为严峻。有些经济形势好的时候被掩盖、被忽视的薄弱环节和深层次问题正在显露出来，也受到全社会经营生态恶化的显著影响，各企业和直属机构盈利能力开始快速下降，说明经济领域出现了许多深层次的矛盾和问题。这反映出经济本身需要标本兼治的政策，既要合理化解地方政府对房地产行业复归常态难以割舍的情结，也要安抚那些害怕价格出现急速回归将直接拖累经济的担忧，更需要大力培育尚显弱小不够成熟的经济增长新动力(310328,基金吧)，容忍经济发展短暂停滞给经济决策的较大压力。
经济现存矛盾，既是严重的压力，也是充足的动力。所谓经济压力巨大，是因为过去三十年，经济是在增长的道路上长期向上，国人已习惯了享受经济发展的现成果实，而现在为了将来经济更可持续的科学发展，不得不放弃眼前的局部利益，通过转型积蓄能量，拐到了需要充分蓄势调整的“岔道”上。很显然，只有历经充分蓄势才有可能重拾升势。预计今年降到8%左右的中速增长阶段，现在最担心的事情就是，经济由中速增长阶段快速滑落到达低速增长的范畴。因此很有必要阻止经济由中速增长向低速增长无间隔、无缓冲地转变，发挥金融改革牵一发而动全身的作用，应是避免经济陷入低速增长泥坑的选择。
实体经济出现发展速度减缓后，防止经济下滑过快需要虚拟经济发挥作用。通过金融创新和金融市场的发展，就像上海大力推动国际金融中心建设，以金融市场的发展来带动经济总量的增长，不失为经济中速增长时期较好的选择。虚拟经济中，尤其是金融这一块蕴含着巨大的“宝藏”，开发好了势必会帮助经济度过暂时的难关。今年的宏观经济极有可能在第二季度触及阶段性的低点，为了配合经济触底回升促成质变，货币金融政策适度及时微调是很有意义的，尤其是跟随反映通货膨胀的指数CPI回落的脚步，微幅下调存款准备金率适当幅度，有助于促进经济平稳实现转型，防止经济发展大起大落的各种弊端。
启动内需消费，是经济增长的主要抓手，结构性减税会成亮点。这不但是让利于民的“民心”工程，也是优化税收结构的制度性建设工程，不但有助于建立税收透明的财政体系，而且有助于扩大居民实际收入水平，进一步促进城乡居民消费支出，是通过“放水养鱼”的方式活跃消费，最终带动经济增长方式的根本转变。
（作者系上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授）
备注：
１. 本文修改于2012年4月8日，主要观点是笔者3月3日两会前所作股市分析报告《大反差 大变局
大机会》内容之一部分，现摘要在文章中正式发表，感谢朋友们关注。２. 本文是2012年笔者宏观经济分析分析文章系列的第五篇。第一篇是发表于1月4日《上海证券报》观点专版的《中国经济在历史拐点上力争稳平衡》，1月12日《2012
中国经济防范金融风险之年》，以及1月20日《世界经济“弃虚取实”为复苏而变》，3月8日《中国经济在“弃虚取实”中稳步转型》，尤其是最后一篇恰好是“弃虚取实”主题下对世界经济分析的延伸，转变为对中国转型期经济的深度分析了，今天发表的本文更是再次从金融的角度深度分析金融稳定对转型之重要性！3. 其实笔者早就指出经济下行条件下，股市是有可能超越经济而上行，笔者依然坚持此观点不变，因为笔者已经看到“养老金入市”不仅是消息，而且社保戴相龙提出入市资金比例可高达40%绝非空穴来风。
4. 昨日CPI超预期，有助于夯实股市调整底部。利空飘过股市江湖，股市必将按照趋势继续行走江湖，毕竟股市产生了新的投资回报新文化啊！
（温建宁 作于2012年04月10日8时00分 上海）
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中国资本市场在大反差中孕育大变局
2012-03-21 08:04:18
中国资本市场在大反差中孕育大变局
--尊重投资回报是股市上涨的根基
温建宁 发表于2012年03月21日《上海证券报》“观点”专版头条
温建宁 经济下行，股市上行，或将成为今年的主题。市场的理念和节奏正在发生比较微妙、并且是本质性的变局。投资回报首次写入政府工作报告，意味着尊重投资回报的新文化理念，这既是投资观念“价值内涵”的变革，更是投资理念层次的“结构性”变革。
温建宁
中国经济历经多年的发展，为转型和改革积累了足够的动能。中国资本市场历经数年的调整，也为求变和转折积淀了充分的可能。无论经济从根子上转型，还是股市从最悲观中转势，都具有内核性变革的特质，都是一场艰难中反复求索的抉择，以求脱胎换骨的新生。
经济转型就是经济领域的无声革命，承受艰难、承担风险、付出代价不可避免。经济发展在带给社会财富增量的同时，也促进了社会各阶层的加速分化，造成不同利益群体价值差异和疏离，经济模式深度变革少不了利益重新分配阻力。这必会触及既得者的利益，凝聚改革共识比较不易。另一方面，经济转型面临许多未知风险的考验。既有产业升级创新成败不确定性的风险，也有曲折中摸索前进遭受挫折的风险，更有转型成本巨大经济减速过快的风险。因此，宏观经济抛弃房地产为代表的低端发展路线转型的趋向，必然会折射到资本市场运行的趋势上来。因此，笔者想用大反差、大变局、大机会来概括当下的中国资本市场。
那么，所谓大反差在什么地方？所谓大变局又体现在哪里？所谓大机会都是什么？
先说大反差：经济下行，股市上行。前者已成社会共识，更成为政策基础，而后者虽还只是初露端倪，但沪指今年周K线七连阳的气势，扩散的赚钱效应赋予了资本市场强大的磁场。两者运行方向上截然相反的走势，确实表现出异乎寻常的大反差。
从中长期经济运行方向来看，宏观经济可能还在持续下行。笔者判断原因有四：其一，实体经济增长无力。由于房地产行业增长周期结束，房价即使缓慢回归合理价格，也将带动其相关产业陷入持续调整，实体经济增长速度被放慢，经济高速增长时代逐渐远去。
其二，虚拟经济酝酿危机。由于房地产金融及衍生产品泛滥，当经济下行将刺破房地产泡沫时，房地产行业性的危机必然会传导到金融领域，迫使金融行业提取必要坏账准备，致使银行服务实体经济的能力降低，经济中速增长拉开大幕，化解危机实现再平衡相对凸显。
其三，解决矛盾需要时间。这次房价下跌推动经济下行，而经济下行又会压制房价，这种相互刺激同向作用将反复纠结，直到最终房价落到合理价值，经济找到真实支撑为止。经济下行终结需要时间，不会现在结束，也不会在明年结束，有可能持续三至五年，甚至经历整个“十二五”，到2015年才会经济触底。因此，对转型期经济下行态势和可能的情形，应有中长期的心理准备，本次政协会议强调“防止经济增速过快下滑”就很客观务实。
其四，及时启动投资经济。“稳增长”包括稳定经济增长的合理速度，GDP总量高达47万亿基础上保质保量实现7.5%的增速，需要宏观调控有张有弛、有保有压。要不伤及金融体系活力，要不损害经济基础稳定，笔者以为及时启动投资经济意义重大，尤其是搞活股票市场，增强资本市场支持经济的实力，以股市显著性上涨提振民众信心，是防止经济增速过快下滑，避免经济跌入低速增长泥坑的有效举措。
笔者判断，资本市场提前经济数年见底这种可能性是存在的。比如1996年股市见底，而经济却在亚洲金融危机之后的1999年见底。于是，在经济下行的整体的背景下，股市却能顽强地不断上行，彻底摆脱跟随经济沉沦的命运。这就是今年以来我们看到比较奇怪的反差现象，股市“特立独行”向上的气质会成为上半年最大的主题。
再说大变局：投机淡出，投资复归。回顾2009年、2010年、2011年这三年的沪深市场，基本上是各种题材支撑下的投机性炒作，2009年那次爆发式的翻倍上涨，是“4万亿经济刺激计划”大题材所支撑的。2010年和2011年则由创业板推出带动中小市值股票高估值暴涨，这些过程中，少有人更多考虑和关注业绩，少有人更多挖掘和探究行业背景，更少有人思考企业的长远未来，股市就是沉醉在制造题材拉升股价的游戏之中，获利上市公司高管只顾在市场中疯狂套现套利。这种投机盈利的方式，如今正在发生极具震撼性的大变局。
资本市场的理念和节奏正在发生比较微妙、并且是本质性的变局，大变革同时孕育着大机会。20年以来，投资回报首次被写入政府工作报告，意味着尊重投资回报的新文化理念，正在资本市场落地生根；更意味着追求价值投资的蓝筹化运动，也将在资本市场开花结果。这种变局既是触及股市“灵魂内核”的变革，也是扭转投资观念“价值内涵”的变革，更是倡导投资新文化理念层次的“结构性”变革。
证监会新主席郭树清多次讲到蓝筹股，强调其投资价值比较突出，其实股票就有许多价值发现者，有很多颇有资金实力的投资者，遵循价值标准来判断这个市场的机会。只要这个市场有了机会，即使郭主席什么也不讲，市场也会按照其价值逻辑和市场规律去发现。蓝筹股因为能够代表国计民生，因为能代表国家经济发展的未来，其价值总会被社保资金、可能入市的养老金、以及保险资金这些价值发现者所察觉，应该有机会成为今年市场价值投资的集中焦点。这就是笔者强调大变局带来大机会的核心含义。
（作者系上海金融学院公共经济管理学院统计系副教授）
１. 本文初稿写作于2012年3月18日，正好是3月3日两会之人大会召开前，笔者应国泰君安证券承办的上证报股民学校之邀请，在当天下午主讲的股市分析报告《大反差 大变局 大机会》内容整理稿，当时有数百人有幸听到了笔者很宏观前瞻的市场分析。本次发表文章因为篇幅所限，只采用了笔者报告所作PPT目录和第一页所讲内容，其他有关分析将在以后文章中发表，感谢网民朋友的用心整理。股市二月二龙抬头前夕，也是市场21日最后一次洗盘突破上涨之初，笔者就已经意识到这次股市上涨背后有深层次的原因，那就是本文的核心观点，也是笔者春节后1月30日《上海证券报》观点专版的龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》所发表文章提出的结论：股市需要尊重投资回报。
２. 本文是2012年笔者微观股市投资分析文章系列的第四篇。第一篇是发表于1月30日《上海证券报》观点专版的《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》，则在看清楚宏观的基础上，把目光聚焦于很具体的投资领域从微观层面分析股市的投资机会，指出“笔者相信，对股市而言，龙年或许是否极泰来恢复性增长的一年。如果在上述共识下市场能从去年的无序失范走向大治，市场承受限度受到高度重视，市场规律和投资者感情将受到绝对尊重，则无形之手将重整山河”。现在无形之手已经引导市场不断走高，对投资者投资回报的尊重也逐渐显现了出来。第二篇是2月9日发表的文章《“潜龙腾渊”：今年的投资机会--2012股市投资最赚钱》，亦是上海电视台《海上夜谈》邀约接受访谈所撰稿的观点展示，重点就龙年投资理财发表个人见解：2012年投资什么都不如投资股市。现在该节目的视频正在土豆和酷六上热播，感兴趣者可以查阅笔者博客或直接收看（http://www.tudou.com/programs/view/bXspKAmJm2o/）。第三篇则是2月27日上海证券报发表的《投资新文化在萌芽--尊重投资回报是股市上涨的根基》，文章特意把市场的变局上升到“尊重投资者回报”的股市文化上了，想不到几天之后证监会主席郭树清接受新华社记者采访时，特别提到了“投资文化”之词，更想不到总理政府工作报告更是20年来首次把投资回报写入其中，自然笔者今年1月份首度提出的“尊重投资回报”得到了全面关注和认可！
3. 其实笔者上周天18日之所以催促网民朋友尽快把3月3日的报告整理文字稿，就是笔者已经预计到本周“养老金入市”的消息会得到最高决策层首可，现在昨天晚上该消息真的被推出，是股市最大的利好！所以，本文被编辑推上版面头条就是水到渠成的事了。
4. 今日利好冲出江湖，股市必将大涨，多好的股市投资回报新文化啊！
（温建宁 作于2012年03月21日6时58分 上海）
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潜龙腾渊养老金入市，龙飞凤舞升机重现！
2012-03-21 00:42:28
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中国经济“去房地产化”大局不可逆转
2012-03-16 07:58:16
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经济去房地产化，股市夯实基础
2012-03-14 18:01:14
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构建投资文化体系初显经纬
2012-03-10 10:13:33
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中国经济在“弃虚取实”中稳步转型----股市短调趋势不变
2012-03-08 08:08:04
中国经济在“弃虚取实”中稳步转型
----股市短调趋势不变
温建宁 发表于2012年03月08日《上海证券报》“观点”专版头条
温建宁 实体经济，是社会真实财富的再生之源，扩大就业改善民生的幸福之源。所以，抑制虚拟经济中过度投机的气氛，致力于为实体经济的发展创造良好的环境，是正本清源的宏观政策取向。当埋头于实体经济的生产者能得到合理回报获得社会的尊重时，创富热情才会激情奔流。中国经济正站在历史的十字路口，而“弃虚取实”，在转型中求得稳步减速发展，争取又好又快，已是今年“两会”关于经济政策的共识。这也是凝聚各方智慧共克时艰的必然选择。这些观点和认识的形成，始于去年底的经济工作会议，完善于今年初的金融工作会议，最后经过两会汇聚，终成立足于中国经济现状，决胜中国经济未来的政策基调。
概述这个政策基调，大致体现为如下四点：
其一，转型发展，既是经济增长方式变革的要求，也是经济发展阶段必然的客观要求。经济由一种形态向另一种形态转型，联系着社会生产力变动的现实因素，也包容着历史发展的必然规律性。
一方面，这是基于经济发展原动力中“物”的因素制约。中国是个资源大国，但却永远不会是资源强国，对进口资源的依存度越高，经济转型发展的诉求就越强烈。比如，不易再生的资源、环境等，具有一次性消费的特质，通常没有增量只靠存量。经济发展离不开消耗资源环境物质，而这些条件客体却日益枯竭，具有超越主观的客观刚性禀赋，尤其是长期粗放型、高投入增长，不但成本高企浪费严重，而且投入产出效率低下，致使资源承载能力不堪重负，致使经济发展只见速度飞奔，难见社会效益同步提高，对生产要素长久供给能力伤害最大。
另一方面，这也是经济发展原动力中“人”的因素制约。中国是个人口大国，但却不是人才大国，不仅智力因素对经济贡献度低，核心专利技术人均拥有量很低，而且创新因素对经济推动力也很弱，具有竞争力的高附加值创新产品数量有限。高精尖技术人才的数量，30年后不是多了而是少了，甚至有限的人才中，还有人技术移民不断流失。中国人才总量可能居世界第一，但高技术人才这种“活化”生产力，跟庞大的人口基数相比，形成了极其不对称的鲜明对比。我们没能在科学技术的重大进步方面带来让世界刮目相看的劳动生产率，不能不说是长周期高速发展背后的一大憾事。
也许，导致这种情况发生的诸多原因中，不能不说经济发展方式粗放经营，发展过分依赖低技术含量产业模式是病灶所在。因为这些领域处于产业链的低端位置，对资金、技术、劳动力素质等进入门槛要求低，使用廉价劳动力低成本就能野蛮生长，只要占据资源优势就能低端重复制造，只要超低价格就能实现粗加工产品销售，生产要素和资源过度囤积于非技术性领域。结果，生产要素“活化”和“物化”成分结合少了契机，高技术人才最终难以脱颖而出，流水线埋没了不少很具有潜质的人才，重大技术突破对持续推动生产力进步的贡献就难以诞生。
其二，稳中求进，既是经济应对策略的科学选择，也是经济运行客观规律的现实表现。这里蕴含着对经济下行趋势的认识和判断，以及对经济运行客观规律的充分尊重。过去三十年，中国经济以GDP增长率年均9.9%的高速增长傲视全球。但世所罕见的发展奇迹背后，则呈现出一枚硬币的正反两面的巨大反差，是高投入支撑了这份成绩单，是靠资源等生产要素堆积产生的结果，这种成本相对过大的数量产出，会因过度透支对经济造成严重内伤，缺乏恒久的长期品质保证。
这是因为经济的发展，跟经济增长原动力密切相关，不是由主观愿望就能简单决定的，必然要受到多种客观因素制约。如果原动力已经明显衰减，最好的办法选择当然是适当减速，通过稳中求进的弹性增长，为经济创造休养生息的恢复空间。如果不顾变化了的客观实际，还幻想经济能持续保持奇迹般地增长，甚至拔苗助长地开足马力追求增长，必然伤及经济自身的“精元”之气。
其三，注重实体，既是社会真实财富的再生之源，也是扩大就业改善民生的幸福之源。实体经济始终是人类社会赖以生存和发展的基础，是社会最为真实的物质和精神财富的直接创造过程，也是真实做大蛋糕提高居民生活水平的现实路径。
不能不说，当前实体经济和非实体经济之间回报反差过大，成为实体经济萎缩的根源之一，而宏观经济状况的周期性波动也挤压了实体经济的生存空间。短期来看，PMI指数在1月51.5%的基础上，实现了连续三个月回升态势，2月继续上行0.5百分点，但中长期经济趋势还处于下行通道之中，估计短期内难以有较大改观。原因其实很简单：一是，实体经济增长无力；二是，虚拟经济潜藏危机；三是，投资经济后劲不足；四是，财富分配手段亟待改革。可见，当前对实体经济的考验依然很大。
在这次两会上，全国政协一号提案——“关于强本固基维护实体经济坚实基础的提案”，由民建中央、农工党中央、全国工商联提交，共同关注到了财富共生的源头。
笔者以为，今年经济“弃虚取实”防止下滑过快，将是正本清源的宏观政策取向。只有抑制虚拟经济中过度投机的气氛，才能给实体经济的发展创造良好的环境，阻止资金不断从实体经济脱离而出的逆向流动。当埋头于实体经济的生产者能得到合理经济回报，致力于实体经济的产业能获得社会的尊重，那么创富的热情才会在中华大地激情奔流。
其四，又好又快，既是体现经济增长的质量和效益，也是体现经济活动本质上是为“人”服务，而不是为GDP服务的新理念。笔者以为，又好又快不应该只是停留在对经济发展的度量上，还应该体现为国民幸福指数的考量上，改变以往只关注对劳动力透支性使用上，除去考虑经济意义上劳动者贡献的人口红利，还应让劳动者更多享有经济发展的“红利”，采取切实有效措施让民众分享改革开放成果，让经济增长惠及普通人。
（作者系上海金融学院公共经济管理学院统计系副教授）
注：
１. 本文投稿写作于2012年3月4日，正好是人大会召开前一天，整个社会翘首期盼总理的《政府工作报告》，都在思考《政府工作报告》对经济形势的判断和对策，笔者梳理了经济工作会议以来政策的新变局，预先判断了总理报告的着力重点和新思维，最终提炼出四个方面的关键词：转型发展、稳中求进、注重实体、又好又快，形成了文章立意的基础，想不到总理报告和代表热议话题确实是这些方面，甚至中央电视台《新闻联播》两会报道每天的主标题也是这些关键词。
２. 本文标题是编辑所加，比笔者投稿所拟标题更好更恰当，几乎无缝对接了笔者2012年《上海证券报》发表的宏观经济分析文章《中国经济在历史拐点上力争稳平衡》，《2012
中国经济防范金融风险之年》，以及《世界经济“弃虚取实”为复苏而变》，尤其是最后一篇分析世界经济的文章，体现了编辑对笔者观点和文风的深度了解，恰好是“弃虚取实”主题下对世界经济分析的延伸，转变为对中国转型期经济的深度分析了，对编辑画龙点睛之笔顺致感谢！３. 笔者比较支持和赞同李稻葵先生的观点：“今年投资股市必有收获”！这是笔者今年年初以来一贯的看法，即在1月30日《上海证券报》观点专版发表的《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》中段落：“对股市而言，龙年或许是否极泰来恢复性增长的一年。如果在上述共识下市场能从去年的无序失范走向大治，市场承受限度受到高度重视，市场规律和投资者感情将受到绝对尊重，则无形之手将重整山河”，以及在电视台节目访谈中的核心观点：“2012年，我个人看遍了所有的投资品市场，那么，个人有一个基本的观点，这个观点就是：2012年最大的投资机会，就是我们受伤害最深最深的资本市场，即我们国家的股票市场”。（感兴趣者可以查阅笔者博客或直接收看
http://www.tudou.com/programs/view/bXspKAmJm2o/）。４. 笔者主要通过宏观分析识别政策和股市变局，形成的经济股市结论都是感性判断的结晶；但李稻葵先生则是参与政策的决策咨询过程，他的讲话都有不为外人所知的客观依据，所以值得市场参与者高度重视其言论。这次两会李稻葵先生很是抢手，是财经媒体追逐的大红人了。所以，笔者相信股市好，就是经济好。
（温建宁 作于2012年03月08日07时58分 上海）
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